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　　铜：宏不雅扭捏VS去库复古 铜维系震憾方式

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国5月CPI施展超预期降温，CPI同比高潮2.4%，略低于预期的2.5%，但高于4月的2.3%；中枢CPI同比握平于2.8%，未达预期2.9%。好意思国5月PPI同比 2.6%，握平与预期值2.6%，但高于前值 2.4%；但好意思国5月中枢PPI同比 3.0%，创下2024年8月以来的最低水平，低于预期和前值 3.1%。通胀超预期降温后，靠近好意思债刊行压力，特朗普再次敦促好意思联储降息。下周好意思联储将召开6月议息会议，不降息在预期之内，市集愈加重视好意思联储对于下半年通胀和货币计谋表态。国内方面，中国5月CPI同比降0.1%，环比由增转降，PPI同比降幅扩大至3.3%；中国5月按好意思元计出口同比增长4.8%，入口下降3.4%。。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史极低位，维系着铜精矿垂危厚谊，依然是基本面的强复古身分。精铜产量方面，6月电解铜预估产量113.11万吨，环比下降0.6%，同比增多12.5%，产量环比5月小幅下降，诚然冶真金不怕火处于失掉阶段，但主动减产意愿依然不是很强，这也反过来再次复古着铜精矿报价。入口方面，国内4月精铜净入口同比下降20.89%至22.25万吨，累计同比下降11.37%；4月废铜入口量环比增多7.92%至20.47万金属吨，同比下降9.46%，累计同比下降0.81%，精铜和废铜入口双降，也佐证国内现货铜垂危态势。库存方面来看，铁心6月13日公共铜显性库存较前次（6日）统计下降1.3万吨至49.7万吨，其中LME库存下降17925吨至114475吨；Comex库存增多7410吨至17.79万吨；国内考究铜社会库存周度下降0.4万吨至14.48万吨，保税区库存增多0.17万吨至5.97万吨。需求方面，高铜价高升水，卑劣采购相对严慎，结尾需求订单逐渐放缓。

　　3、不雅点。周内好意思元劣势也未能进一步推动铜价，从国内握仓来看空头力量反而在增强，但LME库存握续且快速去库下，多头也充满韧性，多空有不对但在面前价位变成平衡。利多身分在于劣势好意思元、表里去库和低库存方式、国内现货垂危以及好意思国232拜谒是否加征关税的不笃定性，而利空身分在于好意思政府掌握扭捏的关税格调以及由此带来的公共经济走向的不笃定性。周末伊以冲突升级，这可能加重投资者对公共经济出路的担忧，比较供给担忧，需求的担忧可能更甚。从国内来看，淡季驾临下需求阶段性下滑亦然不争的事实，但出口窗口的偶然怒放也使得出口预期增多，国内社会库存累库预期进一步裁减。概括来看，多空博弈插足平衡态势，咱们维系短期震憾方式的判断，连接重视78000~80000元/吨区间。

　　镍&不锈钢：压力渐显

　　1、供给：周度印尼红土镍矿1.2%高潮1好意思元/湿吨至25好意思元/湿吨，1.6%看守55.8好意思元/湿吨；印尼镍矿升贴水看守27好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%和1.8%镍矿均小幅下降0.5好意思元/湿吨至8.5和9好意思元/湿吨，0.9%镍矿看守14.5好意思元/湿吨；6月瞻望一级镍产量环比下降3.4%至34150吨；镍铁市集成交相对冷清，参考招标价钱940元/镍点；中间品来往活跃度握平，MHP及高冰镍现货价钱巩固。

　　2、需求：不锈钢方面，2 库存：仓单库存环比减少0.6万吨至11.8万吨；寰球主流市集不锈钢89仓库口径社会总库存周环比增多2.3万吨至114.6万吨，其中300系环比增多0.5万吨至68.6万吨。国内和印尼均有减产，减产有望休养供需平衡，但从现在的库存施展来看，制品弱于原料，利润环比下滑。新能源方面，周度三元材料库存环比减少348吨至14857吨，周度电芯产量环比减少0.8%至23.27GWh，其中铁锂环比减少0.7%至15.93GWh，三元环比减少1.1%至7.34GWh，5月新能源乘用车零卖销量达102.1万辆，同比增长28.2%，环比增长12.1%。

　　3、库存：周内LME库存减少2568吨至197538吨；沪镍库存增多724吨至21765吨，社会库存增多8吨至39383吨，保税区库存看守5000吨。

　　4、不雅点：镍矿价钱延续偏强，镍铁锚定招标价钱仍在940元/镍点。不锈钢方面，制品弱于原料，利润环比下滑，国内和印尼均有减产，减产有望休养供需平衡，但从现在的库存施展来看，周度库存仍在累库当中。新能源方面，品种价钱施展巩固，6月需求排产难有大批新增。一级镍方面，6月供应环比延续下降，但国内周度库存有所增多。概括来看，原料价钱坚挺为托底，短期重视镍矿升水和一级镍库存施展，中期需求制约基本面仍或偏空。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：旺季拖尾，短期复古

　　周内氧化铝期货震憾偏弱，13日主力收至2852元/吨，周度跌幅1.7%。沪铝震憾偏强，13日主力收至20440元/吨，周度跌幅1.8%。铝合金上市首周震憾偏强，13日主力收至19430元/吨，周度涨幅1.4%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调1.57%至80.32%，周内河南山西部分企业查考结尾、复原坐褥，其他多地握稳。电解铝方面，供给看守高稳，短期暂无新增和置换谋略。据SMM，瞻望6月国内冶金级氧化铝运行产能增至8795万吨，产量723万吨，环比下滑0.8%，同比增长5.7%；6月国内电解铝运行产能握稳在4391万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.1%，同比增长1.7%，铝水比小幅回涨至76%。

　　2、需求：淡季重迭高位铝价，卑劣开工延续回调。周内加工企业平均开工率下调0.5%至60.4%。其中铝线缆开工率下调1%至63.2%，铝型材开工率下调1.5%至54%，铝板带开工率下调1%至65.6%，铝箔开工率握稳在70.7%。铝棒加工费全线下调50-230元/吨；铝杆加工费全线下调50-100元/吨。

　　3、库存：来往所库存方面，氧化铝周度去库1.23万吨至7.65万吨；沪铝周度去库8164吨至11万吨；LME周度去库10625吨至35.32万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.88万吨至3.82万吨；铝锭周度去库4.4吨至46万吨；铝棒周度去库0.25万吨至12.75万吨。

　　4、不雅点：几矿跌破75好意思元大关，国内氧化铝厂延续复产，06合约交割期现货价钱初始加快回跌向盘面拘谨。由于主力09仍有来往几内亚矿石计谋不笃定性和雨季几矿发运问题等逻辑，不宜过度看跌。电解铝需求结构进一步分化，5月铝材出口达成增幅，6月未发运订单存在韧性复古。国内光伏排产和汽车新单下滑，内需旺季拖尾效应随线缆委派后逐渐转弱。棒锭库存走势分化，表里低仓单对盘面变成一定复古，现货高升水方式难续。铝合金盘面资金稍显严慎，价钱对标保太。与沪铝来往联动暂不凸起，主力11存在废铝供应垂危和需求季节性转旺逻辑，握续重视AD与AL价差拘谨契机。

　　工业硅&多晶硅：鸿沟复产，跌幅增压

　　周内多晶硅震憾偏弱，13日主力2507收于33695元/吨，周度跌幅3%；工业硅期货震憾偏强，主力2507收于7395元/吨，周度涨幅1.23%。现货止跌回稳，其中欠亨氧553下调100元/吨至8350元/吨，通氧553握稳在 8250元/吨，421握稳在8400元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增多2930吨至7.31万吨，周度开炉率增长1.27%至30.2%，周内开炉数目增多10台至238台。朔方一丝增产，新疆增开一台矿热炉至113台，内蒙新开2台硅炉；西南地区，四川新开5台硅炉坐褥，云南新开1台硅炉；其他地区周内暂无开工变动。

　　2、需求：多晶硅P型周内下降500元/吨至3.15万元/吨，N型下降700元/吨至3.53万元/吨。多晶硅新一轮签单落地，量级有限且现货来往角度教唆下品相对高品更抗跌。后续行业自律会议针对扩大限产额度可能。有机硅周度价钱握稳在11000-12000元/吨，关税带动下有机硅出口盘活稳步进步，有机硅企业再度开启以价换量策略，看守外增内减态势，本钱下压后DMC价钱坚挺态势行将破损。多晶硅周度产量下滑50吨至2.16万吨，DMC周度产量下滑100吨至4.66万吨。

　　3、库存：来往所方面，工业硅周度举座去库13265吨至28.96万吨，多晶硅周度累库4200吨至7.8万吨。社库方面，工业硅周度累库2500吨至43.13万吨，其中厂库累库1500吨至26.03万吨；黄埔港累库1000吨至5.5万吨，天津港握稳在6.7万吨，昆明港4.9万吨。多晶硅周度累库400吨至26.84万吨。

　　4．不雅点：因多家工业硅厂握货不卖，现货稍有趋紧后盘面超跌建树。跟着硅煤电极等本钱要点下调，西南电价优惠落地，复产继续推动，工业硅重归顺畅下行节拍。多晶硅增减产并行，大部分厂家大鸿沟减产，仍有西南一丝厂家有增产谋略。拉晶端即用即采且倾向于下品混包硅料，压价格调坚定。晶硅库存盘活延至1个半月，降库重压下握续降价态势难以幸免，现货升水稳步拘谨。因企业大批交仓盘面多头挤仓逻辑结尾，反弹能源不再，延续劣势震憾。

　　碳酸锂：多空博弈加重 骨子仍需恭候矿山信号

　　1、供给：周度产量环比增多656吨至18127吨，其中锂辉石增多429吨至8708吨，锂云母环比增多190吨至4822吨，盐湖提锂环比增多60吨至2977吨，回收提锂环比减少23吨至1620吨。

　　2、需求：周度三元材料库存环比减少348吨至14857吨、周度磷酸铁锂库存环比增多3302吨至86102吨。周度电芯产量环比减少0.8%至23.27GWh，其中铁锂环比减少0.7%至15.93GWh，三元环比减少1.1%至7.34GWh。据乘联会，5月新能源乘用车零卖销量达102.1万辆，同比增长28.2%，环比增长12.1%。

　　3、库存：周度库存环比增多1117吨至133549吨，其中卑劣减少390吨至40686吨，中间步调增多970吨至35210吨，上游增多537吨至57653吨。

　　4、不雅点：价钱方面，锂矿价钱止跌企稳。供应端，周度产量环比增多，6月产量供应环比增速彰着。需求端，碳酸锂骨子破钞量环比小幅增多。库存端，周度库存重回增多，卑劣小幅减少，上游和中间步调有所增多。概括来看，需要有计划的是，一方面，面前矿山端并未有新的停减产看成，同期，从国内排产来看，6月填塞方式将进一步扩大；另一方面，锂矿的价钱施展相对滞后，要是锂盐价钱快速走强，坐褥和套保能源将再次知道，对价钱进一步产生压力，就现在来看，锂矿库存仍是获得一定消化。面前价钱水平基本处在阶段性底部区间，多空博弈加重，价钱可能会受到资金扰动，但骨子基本面莫得出现拐点。

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背负裁剪：赵念念远