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　　来源：野马财经

　　左手倒右手的财技，联思控股损失3.7亿保个壳。

　　作家 | 于婞

　　当*ST佳沃（300268.SZ）退市的警报再次拉响，联思控股（3396.HK）不绝献艺“保壳举止”。

　　佳沃食物的控股鼓舞为佳沃集团，践诺适度东说念主是联思控股。4月24日，联思控股以1元对价将佳沃食物旗下净财富评估值-5475万元的佳沃臻诚收入囊中。

　　这场“左手倒右手”的关联来回看似任意，却让佳沃食物财富欠债率从资不抵债的104.92%骤降至12.56%，一刹杀青“账面扭亏”，缓解了佳沃食物的退市危急。但代价是，包摄于联思控股权力抓有东说念主净财富减少约3.7亿元。

　　松手4月30日，佳沃食物报收8.91元/股，总市值16亿元；松手5月2日，联思控股报收7.83港元/股，总市值184亿港元。

　　联思控股为何“流血保壳”？

图源：罐头图库

　　“左手倒右手”续命术

　　这次来回所在佳沃臻诚是抓有智利三文鱼财富Australis的母公司，而佳沃食物的三文鱼业务主要便是通过佳沃臻诚旗下境外的智利附属公司Australis Seafoods S.A．开展。

　　但是连年来，佳沃臻诚深陷升天泥沼，2022年税后升天12.82亿元，2023年税后升天13.6亿元，2024年升天9.16亿元，到了2025年一季度依旧升天1.27亿元。

　　松手2024年12月31日，佳沃臻诚100%股权的评估价值为-5475.16万元，净财富评估值为负值，两边最终商定本次来回作价为东说念主民币1元。

　　联思控股通过将资不抵债的佳沃臻诚剥离至控股鼓舞体系，裁减了佳沃食物的财富欠债率，从而杀青上市公司“账面荣达”。

　　但是，这种“左手倒右手”的操作并非无代价。联思控股需承担财富转动带来的权力减损，其归母净财富因此减少3.7亿元，绝顶于2024年全年归母净利润的近3倍。

　　事实上，这也曾不是联思控股第一次为佳沃食物执行大界限保壳举止了。早在2023年，佳沃食物就曾面对退市危急，其时控股鼓舞佳沃集团通过豁免债务等一系列操作，才使得佳沃食物奋力保住上市公司地位。

　　如今，佳沃食物再次站在了退市边际，联思控股不得不再次出手。这一系列算作的背后，佳沃食物关于联思控股究竟有着若何不行替代的真义真义？

　　60亿买了个“财务黑洞”？

　　故事的起头要回首到多年前，彼时佳沃食物在老本商场的名字如故万福生科。

　　2011年9月27日，万福生科在深交所创业板挂牌上市，看似是一家出路光明的农业企业，但是，只是一年之后，它就被卷入了一场惶恐商场的财务作秀丑闻之中。

　　经查明，2008-2011年工夫，万福生科的财务数据存在严重的过失记录，近一半的贸易收入、险些一起的贸易利润和近九成的净利润均为虚增。2012年上半年的三大财务报表更是被修改得面容一新，其中在建工程虚增8036万元，预支款项虚增4469万元，其他应收款瞒哄9355.52万元。

　　这一系列作秀举止激励了监管部门的严厉探听和处罚。2013年，证监会对万福生科及关连中介机构开出罚单，保荐机构祥瑞证券被暂停保荐资历3个月，充公承销佣金2550万元并罚金5100万元，关连攀扯东说念主也受到了相应的贬责。万福生科也因此被冠上了“创业板作秀第一股”的名号，股价暴跌，面对着退市的宏大风险。

　　在万福生科深陷窘境之时，2016年，联思控股旗下的佳沃集团伸出了援救，以特有的面貌入局。先是通过表决权奉求，佳沃集团获取了万福生科26.57%股份的表决权，让联思控股成为了践诺适度东说念主，并在2017年知道完成股权收购，代价为11.33亿元。

　　而后，万福生科改名为佳沃食物，开启了新的篇章，联思控股试图通过一系列老本运作，让这家公司重焕期许。

图源：罐头图库

　　2017年，佳沃食物出资1.92亿元收购了新三板公司青岛国星55%股权，借此涉足海产物业务。2019年，佳沃食物更是作念出了一个果敢的决策，献艺“蛇吞象”式并购，出资约60亿元收购了智利三文鱼公司Australis Seafoods S.A．，抓股比例达到99.84%。这一举措让佳沃食物一跃成为国内独一领有三文鱼全产业链的上市公司，看似是一个极具后劲的布局。

　　但是，现实却给了佳沃食物千里重的一击。为了完成这次收购，佳沃食物动用了各式筹资妙技，包括控股鼓舞借款、刊行可转债、并购贷款、定增等。这使得公司的债务界限急剧攀升，自2019年起，佳沃食物的欠债界限遥远保管在高位。松手2022年末，佳沃食物包含债券在内的有息欠债约39亿元，而同时在手货币资金仅2.16亿元，连短期债务齐无法掩盖，财务情状岌岌可危。

　　收购Australis Seafoods S.A．后，佳沃食物不仅要承受宏大的债务压力，在疫情的影响下，三文鱼业务受到了极大的冲击，公司还面对着一系列筹画窘境。为了保管市形状位，佳沃食物以致亏本卖鱼。

　　此外，Australis 还存在超产问题。这无疑给佳沃食物的筹画雪上加霜，不仅影响了产量，还可能面对罚金等处罚，进一步加多了成本。

　　从2019年到2024年，佳沃食物聚会六年升天，累计升天最初43亿元。屡次推出的定增筹画也大多以失败告终。2019-2022年间，四次定增仅一次班师。这些老本运作不仅莫得让佳沃食物开脱窘境，反而让它堕入了更深的债务泥潭和筹画危急之中，一步步走向了退市的边际。

　　联思控股2次流血“保壳”，是因为在公司的布局中，佳沃食物占据着举足轻重的地位，它是联思农业板块在老本商场上的独一上市平台，要是佳沃食物退市，联思控股在农业板块的老本运作将面对破损。且失去了上市平台，再进行大界限的融资、并购等老本运作将变得额外辛勤，这无疑会影响联思在食物产业链的耐久布局。

　　联思控股营收超5000亿

　　净利润唯独1亿多

　　2024年，联思控股杀青总营收5128.06亿元，同比增长17.61%，看似营收增长态势精好意思，且净利润同比扭亏，但归母净利润仅为1.33亿元，净利润率低至0.03%，远低于行业平均2.09%的水平。

　　其中，联思控股91.44%的收入来自产业运营板块，联思集团孝顺了90.02%。这种业务集中度加重了风险：联思集团的智能开导业务收入从2022财年的623.1亿好意思元下滑至2024财年的445.99亿好意思元，PC商场虽以24.3%的份额保抓民众第一，但增长主要依赖商用换机周期和新兴商场，销耗端品牌溢价不及，高端商场份额仅15%，低于苹果的37%。

　　此外，联思集团非PC业务占比虽升至46%，但基础设施决议业务集团仍处于扭亏阶段，依赖AI奇迹器等新兴业务尚未酿成表示利润源。

　　而佳沃集团等附属公司成为“出血点”，尤其是佳沃食物聚会六年升天，侵蚀了全体利润。

图源：罐头图库

　　安永大中华区审计奇迹商场联席控制结伙东说念主汤哲辉对《时间周报》示意，“披星戴帽”企业确当务之急是贬责净财富为负的问题，举例寻求债务豁免、执行债转股，刊行权力性用具（如永续债）等，控股鼓舞不错磋议注入优质财富，处置低效财富，以幸免抓续升天。

　　因此，要是佳沃食物无法杀青内生造血，当年不遗弃联思控股进一步进行财富腾挪的可能。以致，为了幸免佳沃食物不绝拖累全体事迹，联思控股也有可能礼聘变更适度权。毕竟，老本商场是粗暴的，任何企业齐需要在商场竞争中找到我方的糊口之说念，佳沃食物的当年充满了不细目性，它能否在窘境中着实杀青逆袭，还有待时候的教师。

　　你觉得佳沃食物能否在窘境中崛起？联思控股的农业布局又将何去何从？驳倒区聊聊吧。

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