出品：新浪财经上市公司沟通院
文/夏虫责任室
中枢不雅点：正在冲刺上市的福瑞泰克及丰沃股份的大比例关联交游，有莫得袒露吉祥系无间本钱运作的瑕玷？一方面，丰沃股份IPO，吉祥集团为公司第一大客户，收入孝敬超30%；另一方面，抓续“失血”的福瑞泰克，近六成收入来自吉祥。至此，咱们疑忌的是，如斯关联依赖，无间冲刺IPO的吉祥系标的业务安靖性及关联交游公允性究竟几何？
近日，吉祥系宁波丰沃增压科技股份有限公司（简称：“丰沃股份”）冲刺上交所主板上市引体恤。
值得一提的是，连年吉祥系通过借壳、IPO刊行等边幅培植了巨大的吉祥系“本钱帝国”。据公开贵寓，吉祥系旗下如故领有吉祥汽车（00175.HK）、洪桥集团（08137.HK）、曹操出行（02643.HK）、沃尔沃（VLVLY）、极星汽车（PSNY.US）、路特斯（LOT.US）、亿咖通（ECX.US）、极氪（ZK.US）、汉马科技（600375.SH）、沉科技（601777.SH）、钱江摩托（000913.SZ）等11家上市公司；正在IPO刊行上市的有福瑞泰克、丰沃股份等。
这次，丰沃股份的骨子轨则东说念主为吉祥创举东说念主李书福1983年出身的女儿李妮和1985年出身的犬子李星星，规划抓有丰沃股份65.81%的股份。据悉，李妮曾在RothschildHoldings投资司理的资格，在福瑞泰克、丰沃股份IPO刊行中等均有其身影。吉祥系本钱帝国培植或离不开吉祥关联加抓。咱们或不错从正在冲刺上市的福瑞泰克及丰沃股份的招股书旁观其冰山一角。
丰沃股份IPO刊行：吉祥第一大客户销售收入占比超30% 售价低于同业？
丰沃股份主交易务为涡轮增压器的研发、制造及销售，并向电动增压器、空气悬架中枢零部件规模拓展。丰沃股份的产物主要面向汽车前装阛阓，诈欺于各样乘用车汽油发动机与羼杂能源总成。
丰沃股份贪图募资6.56亿，其中，2.45亿用于年产100万套涡轮增压器名堂，3亿用于年产60万套空气悬架零部件名堂，1.08亿用于补充流动资金。
需要指出的是，公司对吉祥系关联依赖较大。施展期各期，丰沃股份向关联方销售金额分离为7.43亿元、5.18亿元和7.21亿元，占各期销售收入比例分离为53.10%、32.44%和34.89%。招股书骄气，公司第一大客户恰是吉祥集团。
如斯之大的关联交游，投资者该奈何识别其风险？
事实上，此前监管曾对IPO刊行上市的关联交游划出30%的红线。即关于控股鼓动、骨子轨则东说念主与刊行东说念主之间关联交游对应的收入、成本用度或利润总数占刊行东说念主相应野心的比例较高（如达到30%）的，拟IPO企业应联接联系关联方的财务情景和规划情况、关联交游产生的收入、利润总数合感性等，充分阐述并选录袒露关联交游是否影响刊行东说念主的规划安靖性、是否组成对控股鼓动或骨子轨则东说念主的依赖，是否存在通过关联交游挽回刊行东说念主收入利润或成本用度、对刊行东说念主利益运送的情形；此外，刊行东说念主还应袒露将来减少与控股鼓动、骨子轨则东说念主发生关联交游的具体规律。
咱们发现，丰沃股份向关联方销售毛利率低于主交易务毛利率。施展期内，公司向关联方毛利率分离为12.95%、13.61%、15.91%；主交易务毛利率分离为14.13%、14.97%、16.6%。不错看出，公司向关联方销售毛利率与公司主交易务销售毛利率的各异区间均在1%控制。
字据吉祥方出具的阐述，吉祥标的丰沃采购的涡轮增压器产物和其他主要供应商的部分可比型号产物的价钱对比，盖瑞特、西菱能源（维权）等均较刊行标的价钱较高。
关于毛利率各异，公司讲明称，由于公司销售的涡轮增压器产物定制化经过较高，不同客户的不同车型关于发动机适配、车型结构适配等方面条目不同，使得公司向不同客户或不同车型销售的涡轮增压器产物结构、壳体材料等存在较大各异，使得不同涡轮增压器产物的销售价钱各异较大，价钱不具备可比性。关于价钱各异，公司称，公司供应的部分型号产物由于定型技术较早，除刊行东说念主外其他供应商均为外资龙头企业，如盖瑞特、博格华纳等联系产物供应价钱与刊行东说念主比较价钱供应区间较高，博马科技与刊行东说念主价钱供应区间基本可比；2024年以来，刊行东说念主供应商的新式号产物与其他国内供应商价钱处于可比区间，具有公允性。吉祥方对公司的产物的采购价钱与其他主要供应商具有可比性。
福瑞泰克冲刺港交所：收入过度依赖吉祥？疑似关联输血
据悉，2025年5月23日，来自浙江嘉兴的福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司 Freetech （Zhejiang） Intelligent Technology Co．， Ltd．（以下简称“福瑞泰克”）在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。这是继其于2024年11月22日递表失效后的再一次苦求。
早前，福瑞泰克建设之时，李书福联接创立的亿咖通科技（现称浙江寰福科技有限公司）抓有福瑞泰克16%股权；杭州朗马投资合资企业的公司抓股14%，需要指出的是，杭州朗马由李书福的女儿李妮和犬子李星星控股。限制临了可实验日，福瑞泰克的单一最大鼓动集团包括创举东说念见识林过甚妃耦杜敏、Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、宁波骏马、杭州励同等，抓股21.99%，轨则42.6%的表决权。其中吉祥创举东说念主李书福最终轨则的宁波骏马为福瑞泰克最大鼓动，抓有公司股份11.73%。
据灼识议论施展骄气，以中国2024年L0级-L2级（包括L2+级）驾驶补助处治决议收入计，福瑞泰克在第三方自主供货商中排行第二，阛阓份额为7.2%；以中国2024年L2级及L2+级智能驾驶处治决议装车量计，福瑞泰克在第三方自主供货商中排行第二，阛阓份额为17.7%。
关联词，福瑞泰克尽管市占率不差，但自己造血较差，仍处于吃亏状态。招股书骄气，2022年-2024年，福瑞泰克营收分离为3.28亿元、9.08亿元、12.83亿元，年复合增长率高达98%。同时净吃亏分离为8.55亿元、7.38亿元、5.28亿元，三年累计吃亏21.21亿元。施展期各期，公司规划行径现款流净额分离为-7.03亿元、-4.98亿元、-1.53亿元。
需要指出的是，福瑞泰克极为依赖吉祥系。施展期内，福瑞泰克来自各年度五大客户收入在以前度的总收入占比分离为73.6%、76.4%和91.2%。其中，施展期内，公司来自年度单一最大客户吉祥的收入占比分离为22.0%、43.3%和59.4%，占比如故跨越以前收入的一半。
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