【集运欧线半年报】地缘轻率、需求乏力，运价短期承压

　　开首：国元期货研究

　　上半年欧线主力合约保握宽幅颠簸：关税策略反复导致“急跌—抢涨”节拍，而握续托付的新船放大了价钱波动。近期各主要航运公司再次下调报价，马士基wk28大柜开仓价降至2900好意思元/FEU；重迭地缘冲突轻率，期货合约奴婢现货回调。

　　地缘政事方面：伊朗—以色列本周告示息兵，红海风险暂时降温；胡塞武装仍宣称将对以方方针发动迫切，但未说起好意思军。油价大幅回调，老本端的支握消弱，阛阓宣涨预期显然走弱。

　　供应端：宇宙船队新增运力握续涌入，欧线基础运力看护在28万TEU的高位。好意思线需求边缘转弱，航运可能将部分舱位转投亚欧航路，进一步压低航运公司议价才气。

　　需求端：传统旺季迄今未见显然放量；订单上升主要来自此前宣涨后的抢运需求。船舶足下率虽有回升，但仍低于阛阓年头预期，需求弹性偏弱。

　　后市瞻望：利空联络开释后，现货与期货价钱已大幅回调。磋议到旺季仍有保价诉求、中东变量未透顶出清，欧线主力合约络续大幅下探空间有限，掂量将参预低位颠簸行情。

　　一、期货行情归来

　　集运欧线上半年波动极大，还是历多个高涨下降周期。2025年1月集运欧线指数先涨后跌：节前补货与前期GRI支握下，月初现货价约5000好意思元/FEU，但马士基/MSC 领先砍价引爆价钱战，两周内现货跌至约3800好意思元/FEU，期货主力 EC2502 亦大挫逾四成。投放运力环比增近两成、需求前置透支以及红海绕行未能有用收缩舱位，成为下行主因。二月份，各大班轮公司集体上调欧洲航路报价，最高喊到4000 好意思元/FEU，但末端需求偏弱、运力握续投放，加价实行力度大打扣头，现货价马上冲高回落，“宣涨易、落地难”的基调由此竖立。三月底，揽货情况少顷好转：一方面货主出于“抢运”心绪提前订舱，另一方面部分船公司通过控舱制造弥留氛围，现货运价阶段性企稳，阛阓仍憧憬传统旺季。参预4月份后，主力 6 月合约单边下降，限制4 月 29 日累计跌幅跳动 40%。导火索是好意思国 4 月初告示对宇宙征收“平等关税”，抢运潮马上退去，亚洲—欧洲订舱量环比显然回落；同期好意思西航路运力饱和外溢至欧线，运价承压，悲不雅心扉放大期价跌势。5月上旬，中好意思同步大幅下调关税（好意思方轮廓税率约 145%→30%，中方平均税率降至 10%）刺激好意思线需求快速竖立，欧线现货价被迫跟涨，主力 8 月合约一度大涨近 50%；资金提前押注旺季行情，期价冲高。五月下旬，旺季需求被下修且运力依旧充裕，航司舱位扣头加多，现货与期货价钱转入颠簸。参预6月后，伊以冲突带动集运欧线再度颠簸走高，但冲突在本周快速实现，集运欧线近期也随之快速回调。

　　关税策略反复重迭运力弹性过大，构老本年欧线价钱剧烈波动的主因：关税上调触发“急跌”，下调激发“抢涨”，而握续投放的运力又放大了价钱波动，最终呈现“宣涨难落地、涨后易回吐”的宽幅颠簸样子。

　　二、欧洲航路行情归来

　　2.1 行情归来

　　本周一，上海出口集装箱结算运价指数走势分化，其中欧洲航路结算运价指数高涨至1937.14点，环比高涨14.1%；好意思西航路结算运价指数显赫回落至2083.46点，大跌28.4%。

　　上周五公布的上海出口集装箱运价指数（轮廓指数）报1869.59点，与上期比拟跌218.65点。中国出口集装箱运价轮廓指数报1342.46点，与上期比拟涨8.0%。

　　三、运力近况

　　限制2025年6月，宇宙集装箱航运阛阓运力结构络续呈现“运力晋升、有用运力受限、骨子运力不及”的特征样子。凭据最新船队统计数据，宇宙阵势运力已碎裂3340万TEU，较年头增长近1.5%，同比增长跳动5.2%，延续新船联络托付的趋势。

　　不外，受红海场所握续弥留、巴拿马运河船舶通行成果下降以及西洋主要口岸周期性拥挤等要素影响，约15.7%的船队运力仍被绕行、延误等占用，另有约9.0%处于停航、维修或闲置景况，使得宇宙骨子可用运力仅相称于阵势运力的约75.3%。尽管表不雅运力握续刷新历史高位，但骨子投放阛阓的运力增速显然放缓，供需矛盾依旧复杂。

　　在骨干航路中，西洋及跨太平洋航路新增船舶投放仍具强度，部分班轮公司尝试通过合约价锁定部分货量，但全体供需错配情况短期难以改善。

　　四、欧洲经济

　　欧元区最新数据清楚，制造业虽仍在收缩区间，但下行势头趋缓。6月 HCOB 制造业 PMI 终值为49.4，较5月的49.4握平，处在近3年高位，不外依旧低于盛衰线 50。德国板块络续拖累全体推崇，而法国、西班牙、意大利的指数亦未能特出 50，阐扬欧洲工业需求尚未变成真是的反弹动能，新出口订单和产出分项仅呈现微幅改善。

　　通胀方面，欧元区 5 月 CPI 同比升幅降至 1.9%，低于 4 月的 2.2%，初度落入欧洲央行 2% 方针区间；组成上，动力价钱同比络续下降3.6%，而就业项年增率仍高达3.2%，与食物项并排通胀“粘性”开首，清楚中枢物价（剔除动力与食物）下行速率有限。货币当局虽迎来“喘气”，但对就业业价钱的警惕尚未根除。

　　欧盟委员会发布的经济景气指数（ESI）在 5月小幅回升至 95.2，较 4 月上修值高涨 0.6点，但仍低于长久平均值 100；企业和浮滥者信心虽出现边缘提振，却受高融资老本与宇宙需求不深信性制约，制造业及零卖业景气度依旧偏弱。轮廓来看，欧洲经济呈现“制造业低迷—通胀仁和—信心偏弱”的组合：实体产出尚未脱离收缩，物价水平接近央行方针但中枢就业项仍具韧性，景气度虽见回升却未重返长久平衡。